Многие бесстрашные инвесторы
не до конца понимают высокие риски для российских компаний 
Вероятно, повторение шоковых сценариев 2008г.
Постараюсь в этой статье объяснить свои мысли.

Для пояснения моей мысли о высоких рисках для России,
сделал для Вас слайд



По итогам 2024 года доля Китая в экспорте РФ изменилась незначительно и
составила 31% после 30% в 2023-м, в импорте изменение также небольшое — 39% после 37%,
свидетельствуют данные ЦБ.

По данным Главного таможенного управления КНР и подсчётов «РИА Новости», 
товарооборот России и Китая по итогам 2024 года составил $244,81 млрд, что на 1,9% больше, чем в 2023 году. 

Некоторые показатели:

• Экспорт из Китая в Россию — почти $115,5 млрд, рост на 4,1%. 
  
• Импорт из России в Китай — $129,32 млрд, практически не изменился. 
  
• Положительное сальдо российской стороны в торговле с Китаем — $13,83 млрд, снизилось по сравнению с 2023 годом на 23,8%. 

Денежная масса М2
(доступные для платежа собственные средства плюс депозиты)
В России и в США

1 числа ежемесячно появляются окончательные данные о денежной массе М2 за предыдущий месяц.

Появились точные данные данные
1 марта 2025г М2 = 117,705 трлн руб.
Рост за февраль 1,0%
Источник
cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/monetary_agg/

С сайтов ЦБ РФ и ФРС качал данные по М2, построил график в EXCEL
Рубль: красный график, правая шкала
Доллар: зелёный график, левая шкала
И по правой шкале, и по левой шкале максимум больше минимума в 2,4 раза



Россия, рост М2
за 12 мас. +18,4%
за календарный 2024г +19,4%
за календарный 2023г +19,4%
с января 2020г +127,8%

США, рост М2
за 12 мес. +4,2%
с января 2020г +40,2%

Т.е. в России М2 растёт в 3+ раза выше, чем в США.

ВЫВОД
Сейчас инфляция сдерживается высокой ставкой, т.е.
прирост М2 на вкладах.
ЦБ, чтобы не допустить всплеска инфляции, держит высокую ставку.

Инфляция в России 10%.
Инфляция в США 3%
Долгосрочно, та валюта крепче, в которой ниже инфляция.
Краткосрочно, конечно, возможны любые неожиданности

Фонд национального благосостояния (ФНБ) в марте продолжил сокращаться,
снизившись за месяц на 129,881 млрд рублей.

Продолжила снижение и его ликвидная часть:
1,5% ВВП против 1,6% месяцем ранее и 2% по итогам 2024 г.
Как сообщил в среду Минфин,
объем ФНБ на 1 апреля 2025 г. составил 11 трлн 750 млрд 725,5 млн рублей
(эквивалент $140,422 млрд), или 5,5% ВВП,
прогнозируемого на год.

Объем золота в обезличенной форме на счетах по учету средств ФНБ в марте
сократился до 168,271 тонны со 174,627 тонны на начало месяца
(178,996 тонны на начало февраля, 187,749 тонны на начало января, 279,563 тонны на начало декабря).
Ранее снижение объема золота
(помимо продажи 58,96 тонны в декабре для финансирования дефицита)
Минфин объяснял операциями в рамках управления ликвидной частью —
произошла продажа золота, размещенного на счете,
средства были направлены на финансирование определенных проектов.

Объем ликвидных активов фонда
на 1 апреля составил эквивалент 3 трлн 268 млрд 903,8 млн рублей, или
$39,064 млрд (1,5% ВВП, прогнозируемого на год).

Банковский сектор
Аналитический обзор на сайте ЦБ
analytical_review_bs-2024-4.pdf

Коротко о том, что в обзоре.



За счет роста корпоративного портфеля,
доля проблемных корпоративных кредитов в 4 кв. снизилась до 5,8 с 6,0% и составила 4,8 трлн руб.

Общий объем проблемных кредитов и реструктуризаций, не покрытых резервами или качественным залогом,
составил ~3,4 трлн руб. (до 50% запаса капитала банков до нормативов).

Средства населения выросли в 4 кв. к 3 кв. на 5,2 трлн руб.  (+9,9% после +3,8% в 3к24).
Всего за 2024 год средства населения увеличились на 26,1%
(+19,7% за 2023 год).
ЦБ РФ ожидает, что в 2025 году рост замедлится и составит 7–12%

Денежная масса М2
(доступные для платежа собственные средства плюс депозиты)
В России и в США

1 числа ежемесячно появляются окончательные данные о денежной массе М2 за предыдущий месяц.

Появились предварительные данные
1 марта 2025г М2 = 118,0 трлн руб.
Рост за февраль 1,2%
Источник
cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/

С сайтов ЦБ РФ и ФРС качал данные по М2, построил график в EXCEL
Рубль: красный график, правая шкала
Доллар: зелёный график, левая шкала
И по правой шкале, и по левой шкале максимум больше минимума в 2,4 раза.



До СВО, М2 росла в России на 10% в год.
В 2025г пока замедление роста М2.
За 12 месяцев +18,7%
В календарном 2024г рост 19,4%
В календарном 2023г рост 19,4%

С 1 1 2020г М2 выросла на 128,4%

В США рост М2 за 12 мес. 3,9%
Рост с января 2020г 40,4%

Даже не смотря на замедление, рост М2 в России в 3+ раза выше, чем в США.

Инфляция в России 10%.
Инфляция в США 3%
Долгосрочно, та валюта крепче, в которой ниже инфляция.
Краткосрочно, конечно, возможны любые неожиданности

Думаю,

Норма сбережений населения выросла в 2024 году и остаётся
высокой в 2025

Ужесточение денежно-кредитной политики в 2024 году, высокие % по вкладам в сочетании с
сокращением льготного кредитования привело к росту нормы сбережений до 14% от доходов
Это самый высокий
уровень за период с 2018 года.

Т.е. рост денежной массы М2
(доступные для платежа собственные средства плюс депозиты)
вылился в рост накоплений (в основном, вклады).

Капитализация российского фондового рынка в 2025г = 50 трлн руб.
Фри флот российского фондового рынка = 13,5% (6,75 трлн),
60% фри флоат у нерезидентов на счетах типа С
Т.е. осталось 40% фри флоат (можно распоряжаться) = 2,7 трлн руб.
Физ. лица в банках держат 55 трлн руб.

Денежная масса М2 на 1 февраля 2025г = 118,5 трлн руб.
Напоминаю, М2 — это доступные для платежа собственные средства плюс депозиты.
Это — огромные цифры по сравнению с 2,75 трлн

Если ставку будут понижать, то часть денег со вкладов может перетечь в валютные инструменты, недвижимость и в акции.

2 экономики в России:
связанная с ВПК и не связанная с ВПК

Красный ряд данных —
объём промышленного производства по данным Росстата.
Оранжевый — объём промышленного производства, но
за вычетом производств, связанных с ВПК

За пределами ВПК роста производства нет уже почти 2 года

Источник:
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/PROM/2024/PR-OTR_2025-02-06.pdf

Денежная база в узком определении
включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги
плюс остатки средств на счетах обязательных резервов,
депонируемых кредитными организациями — резидентами Российской Федерации в Банке.
Более 90% — это нал.

Скачал данные по узкой денежной базе с сайта ЦБ.
Построил график

За 2024г денежная масса М2 (доступные для платежа средства плюс депозиты) выросла на 19,4%
А М0 (наличка) только на 0,5%.

Узкая денежная база на 17 01 2025г = 18 558,8 млрд руб. 
(15,8% от денежной массы М2)

М2 на 1 1 2025г (предварительна оценка) = 117 500 млрд руб.
Т.е. доля 15,8%